【华创宏观·张瑜团队】战“疫”政策三阶段梳理及复工跟踪——战“疫”系列九&每周经济观察

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文/华创证券首席宏观分析师：张瑜

执业证号：S0360518090001
联系人：张瑜（微信 deany-zhang） 陆银波（微信 15210860866）

【战疫系列报告】

战疫系列一：经济有近忧，金融无大险，冷春过后自然暖——基于疫情影响的三大评估与展望

战疫系列二：股市异常波动与降息的六点看法

战疫系列三：外资机构如何评估疫情影响？

主要观点

前言

自1月20日抗“疫”之战全面打响以来，至今已近一个月。这期间，各部委各司其职，反应迅速，密集出台系列政策以应对疫情。我们在此做一全面回顾。疫情之外，经济是另一个战场。今年市场比任何时候都更加关注节后复工状况，我们对主要的高频数据对照去年节后同期，也一并予以跟踪。

一、战“疫”政策全梳理

过去近一个月的抗“疫”之战，政策的应对大体可以分为三个阶段。每一阶段的核心焦点略有差异。

阶段一：1月20日至2月2日：疫情全面爆发。政策以疫情防控与民生保障为主。如财政部对捐赠用于疫情防控的进口物资免征进口环节增值税、消费税；对医务人员发放临时性工作补助；对患者予以财政补助等。确保患者不因费用问题影响救治。文旅部暂停旅行社及旅游企业经营团队旅游。体育赛事宣告暂停。移民管理局暂停受理内地居民赴香港、澳门旅游签注。房屋建筑工地未经许可不得擅自开工复工。企业因国家管控停工期间，企业应当支付员工工作报酬，不得以无过失性辞退或者经济性裁员为理由解除劳动合同。高校、中小学、技校均延期开学。发改委积极协调物资保障，下达3亿元用于武汉火神山和雷神山医院建设。交通运输部对进出武汉予以严格管控。

阶段二：2月3日至2月8日：疫情进入对抗期，拐点难判。政策以财政金融发力为主，一方面支持疫情防控重点物资企业的生产，另一方面稳定就业，帮助受疫情影响较为严重的中小企业渡过难关。如金融方面，2月3日降息10个BP，投放流动性1.2万亿。2月4日，再度投放5000亿。设立3000亿元专项再贷款，用于支持疫情防控重点保障企业。财政方面，免征航空公司应缴的民航发展基金（2018年收入435亿）。对企业和个人捐赠的物品和现金，允许全额抵税。对重点物资保障企业设备购置费用，允许全额抵税。对主要困难行业（交运、餐饮、住宿、旅游）2020年发生的亏损，延长结转年限至8年。

阶段三：2月9日至2月15日：疫情进入分化期，湖北省外有明显趋好的迹象。这一阶段政策以支持复工复产，稳经济为主。如工信部强调，要推动大企业重点项目顺次复工复产，对照省里下达的规上工业增加值增速，将1-2月份的欠账补回来。各地国资委出台政策，支持所监管企业积极复工复产。商务部发布居民生活服务业疫情防控指南，引导生活服务企业有序复工。交通运输部出台政策做好农民工返岗运输服务保障。

二、复工跟踪

我们对复工的跟踪集中在五个层面：1）日均耗煤与地产销售数据；2）重要的生产资料的价格走势；3）务工人员返程数据；4）一线城市的市内出行强度；5）各省的复工政策与复工情况

当前复工相关的数据整体偏弱：

1）发电日均耗煤仅为过去三年同期均值（阴历）的60%左右；三十大中城市商品房成交额为过去三年同期均值（阴历）的13%。

2）螺纹钢期货价和长江铜价14日数据较过去三年同期（阴历）均值分别下跌6.87%、11.78%。

3）全国铁路发送旅客量维持低位。2月15日，全国铁路发送旅客仅87.5万人次，同比下降90.7%（阴历），环比上升4.8%。主要一线城市迁入规模仍偏弱。

4）一线城市出行强度显示，春节后，北上广深城内出行强度（城市出行人数占居住人口比重）仍不足去年同期一半（阴历）。

三、每周经济观察

食品价格再上涨，猪肉价格突破50元/kg。逆回购利率下调10bp，国债利率临近2.8%。地方债额度再度提前下达，截至2月14日，地方债已发行8542亿元。

风险提示：疫情反复，持续时间较长，复工受疫情影响进度缓慢

报告目录

报告正文

一

战“疫”政策全梳理

（一）2020.01.20---2020.02.02（阶段一）：重在疫情防控与民生保障

1.财政支持方面

财政方面，重心在疫情防控。如贴息支持（针对疫情防控重要物资生产保障企业，资金从普惠金融发展专项资金中安排，2018年该专项资金预算支出在100亿左右）；对捐赠用于疫情防控的进口物资免征进口环节增值税、消费税；对医务人员发放临时性工作补助；对患者予以财政补助等。确保患者不因费用问题影响救治，确保疫情防控重要物资生产保障企业，获得贷款支持。

（1）2月2日，财政部发布《关于支持金融强化服务做好新型冠状病毒感染肺炎疫情防控工作的通知》：对2020年新增的疫情防控重点保障企业贷款，在人民银行专项再贷款支持金融机构提供优惠利率信贷的基础上，中央财政按人民银行再贷款利率的50%给予贴息，贴息期限不超过1年，贴息资金从普惠金融发展专项资金中安排。（2）2月1日，财政部会同有关部门公告防控新型冠状病毒感染的肺炎疫情进口物资免税政策：自2020年1月1日至3月31日，实行更优惠的进口税收政策：一是适度扩大《慈善捐赠物资免征进口税收暂行办法》规定的免税进口物资范围、免税主体范围等，对捐赠用于疫情防控的进口物资免征进口关税和进口环节增值税、消费税。二是对卫生健康主管部门组织进口的直接用于防控疫情物资免征进口关税。（3）1月27日，财政部、医保局、卫生健康委进一步明确新型冠状病毒感染的肺炎疑似及异地就医患者救治费用保障政策：疑似患者（含异地就医患者），个人负担部分由就医地制定财政补助政策并安排资金，实施综合保障，中央财政视情给予适当补助。异地就医确诊患者，中央财政对就医地财政按实际发生费用的60%予以补助。（4）1月25日，财政部、卫生健康委联合发布通知 积极落实疫情防控经费保障政策：对于确诊患者发生的医疗费用，在基本医保、大病保险、医疗救助等按规定支付后，个人负担部分由中央和地方财政给予补助；对参加防治工作的医务人员和防疫工作者发放临时性工作补助，中央财政按照规定的标准安排经费。（5）1月22日，财政部与医保局联合印发了《关于做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情医疗保障的紧急通知》：各地医保及财政部门要确保确诊新型冠状病毒感染肺炎患者不因费用问题影响就医，确保收治医院不因支付政策影响救治。

2.金融支持方面

金融支持方面：对疫情防控重点保障企业提供低成本资金（截止1月31日，发改委汇总重点保障企业136家）。对受疫情影响较大的服务业（批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游）不得盲目抽贷、断贷、压贷。证监会对湖北等疫情严重地区在股票质押融资、融资融券等业务做了特殊政策安排。对于注册在湖北等疫情严重地区的相关企业以及募集资金主要用于疫情防控领域的企业，实施公司债券、资产支持证券发行绿色通道政策。

（1）2月1日，中国人民银行 财政部 银保监会 证监会外汇局关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知：保持流动性合理充裕。根据实际情况适当提高2020年1月下旬存款准备金考核的容忍度。加大对疫情防控相关领域的信贷支持力度。人民银行通过专项再贷款向金融机构提供低成本资金，支持金融机构对名单内（主要是重点医用物资生产企业）的企业提供优惠利率的信贷支持。中央财政对疫情防控重点保障企业给予贴息支持。对受疫情影响较大的批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业，以及有发展前景但受疫情影响暂遇困难的企业，特别是小微企业，不得盲目抽贷、断贷、压贷。（2）2月1日，证监会李超副主席就五部委联合发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》答记者问：对于注册在湖北等疫情严重地区的相关企业以及募集资金主要用于疫情防控领域的企业，实施公司债券、资产支持证券发行绿色通道政策。还就股票质押融资、融资融券等业务，对湖北等疫情严重地区作了特殊的政策安排。适当放宽并购重组业务相关时限。合理延长股票、债券融资等相关业务许可有效期。（3）2月1日，国家发展改革委会同有关部门加强对应对疫情重点企业的融资支持：将疫情防控用具用品及其上游关键材料、零部件生产企业列为融资支持的重中之重，实施名单制管理。截至1月31日，汇总应对疫情资金需求重点保障企业四批136家，人民银行已第一时间安排相关金融机构进行对接。

3.疫情防控方面

疫情防控方面，值得关注的有：文旅部暂停旅行社及旅游企业经营团队旅游。体育赛事宣告暂停。暂停受理内地居民赴香港、澳门旅游签注。禁止野生动物交易。暂停进出武汉的水路道路客运业务。铁路进出站需测温。出入境需填写健康申报卡。房屋建筑工地未经许可不得擅自开工复工。

（1）2月2日，防疫情 保备战 将疫情影响降到最低——国家体育总局防控疫情工作多措并举：受疫情影响，一些原定于我国举办的奥运会资格赛也相继更改举办地；CBA、中超、男排联赛等也随着疫情的发展相继宣告暂停。（2）2月2日，各地住房和城乡建设系统做好疫情防控工作：各地住建系统开展工作，如河南要求全省所有房屋市政建筑工地未经属地住房和城乡建设主管部门同意，不得擅自开复工；加强物业管理区域疫情防控；加强环卫行业疫情防控；加强公园游园疫情防控；加强城市供水、供气、供热保障（3）2月2日，交通运输部联合其他部分发文《关于统筹做好春节后错峰返程疫情防控和交通运输保障工作的通知》：严格落实客运场站设施消毒、通风及人员防护措施。严格规范和加强乘客测温工作，各地开放运营的客运场站要严格落实进出场站乘客体温检测工作，对体温超过37.3℃的乘客或对旅客列车下交的发热乘客要按照程序第一时间移交卫生健康部门。严格控制交通运输工具客座率。（4）2月2日，全国铁路所有客站均开展进出站测温：铁路部门进一步加强了返程运输过程中的防控工作。一是加强进出站测温。二是加强车上发热旅客应急处置。三是加强站车场所消毒。四是加强站车健康防护知识广播。（5）2月1日，市场监管总局应对疫情工作会议部署加大力度加强市场价格监管工作：加大对以口罩为代表的防疫用品价格专项检查力度，强化对生活必需品价格监管。（6）1月29日，国家移民管理局暂停办理内地居民往来港澳地区旅游签注：全国公安机关出入境管理部门暂停受理、审批、签发内地居民赴香港、澳门团队旅游、个人旅游（含深圳“一周一行”）签注，恢复时间将另行发布。（7）1月29日，科技部提出：科研人员要勇挑重担，全力投入科技攻关任务，把论文写在抗击疫情的第一线：把研究精力全部投入到各项攻关任务上来，把论文写在抗击疫情的第一线，把研究成果应用到战胜疫情中。（8）1月29日，工业和信息化部向15家医用防护服生产企业派出驻企特派员：帮助企业及时解决困难问题，监督物资的统一调拨。医用防护服物资保障实施国家统一管理、统一调拨。（9）1月26日，文化和旅游部办公厅关于全力做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作暂停旅游企业经营活动的紧急通知：即日起，全国旅行社及在线旅游企业暂停经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品。 （10）1月26日，市场监管总局 农业农村部 国家林草局关于禁止野生动物交易的公告：自本公告发布之日起至全国疫情解除期间，禁止野生动物交易活动。（11）1月25日，海关总署公告2020年第16号（关于重新启动出入境人员填写健康申明卡制度的公告）：在全国口岸重新启动出入境人员填写《中华人民共和国出/入境健康申明卡》进行健康申报的制度。（12）1月25日，科技部：抓紧推动新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控应急科技攻关：集中优势力量，在病毒传播、快速检测、对症药物、疫苗研制等方面扎实工作。（13）1月23日，交通运输部关于做好进出武汉交通运输工具管控全力做好疫情防控工作的紧急通知：暂停进入武汉的道路水路客运班线发班、暂停进入武汉市的省际、市际包车客运业务、严格管控营运车船驶离武汉。

4.民生保障方面

民生保障方面，值得关注的有：人社部要求事业单位疫情防控期间的招聘改为网上招聘或延期举行。企业因国家管控停工期间，企业应当支付员工工作报酬，不得以无过失性辞退或者经济性裁员为理由解除劳动合同。高校、中小学、技校均延期开学。发改委积极协调物资保障，下达3亿元用于武汉火神山和雷神山医院建设。民政部要求婚嫁、丧事从简，做好养老机构、儿童福利领域、城乡社区等防控工作。

民生保障：发改委相关政策安排：（1）1月31日，国家发展改革委商务部进一步部署做好生活物资运输等综合保障工作：迅速抓好医用物资、药品、粮油及食品加工、能源等生产企业的复工复产工作；针对企业复工复产面临的资金、用工、能源、产业链配套等难题，积极帮助协调；保障重要生活物资的运输需要；督促超市增加补货、补架频次，及时投放储备蔬菜；（2）1月31日，国家发展改革委协调相关企业确保湖北等地区食盐稳定供应：国家发展改革委加强与中盐集团、湖北省盐业集团公司等企业的沟通协调，切实保障重点疫区食盐供应稳定有序。（3）1月30日，国家发展改革委 商务部部署北方大城市投放冬春蔬菜储备：要求北方大城市要加强本地市场监测，发挥好冬春蔬菜储备的作用。（4）1月29日，国家发展改革委协调相关企业做好武汉市米面油肉供应保障：国家发展改革委加强与中粮集团、中储粮集团的协调，加大湖北省和武汉市米面油肉生产供应力度。（5）1月28日，国家发展改革委协调增加武汉蔬菜供应：为增加武汉市蔬菜市场供应，国家发展改革委加强与山东等蔬菜主产地的联系，及时组织供需衔接。（6）1月26日，国家发展改革委紧急下达中央预算内投资3亿元支持湖北做好疫情应对工作：紧急下达中央预算内投资3亿元，专项补助收治新型冠状病毒感染肺炎患者的武汉火神山医院和武汉雷神山医院项目建设，重点用于购买重要医疗设备，为实现“集中患者、集中专家、集中资源、集中救治”提供设施保障。民生保障：教育、医疗系统相关政策安排：（1）2月2日，国家医疗保障局办公室关于优化医疗保障经办服务推动新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知：探索试行容缺受理和事后补交材料，为办事群众和单位及时办理参保登记、待遇申报、异地就医备案、门特门慢认定、调整定点医疗机构及缴费基数核定、人员增减、参保信息修改等业务，减少因人员流动造成疫情传播的安全风险。（2）2月1日，国家药监局再次应急审批新型冠状病毒核酸检测试剂：在已批准6家企业6个产品基础上，再次批准1家企业1个新型冠状病毒2019-nCoV核酸检测试剂盒（荧光PCR法）产品,进一步扩大新型冠状病毒核酸检测试剂供给能力。（3）1月31日，卫健康印发《关于在疫情防控阻击战中加强党的领导、充分发挥党组织战斗堡垒作用和党员先锋模范作用的通知》：要在疫情防控中充分发挥党员干部先锋模范作用。（4）1月28日，《关于进一步做好新型冠状病毒感染的肺炎中医药防控工作的通知》：积极应用中医药技术方法开展治疗。（5）1月27日，教育部关于2020年春季学期延期开学的通知：部属各高等学校适当推迟2020年春季学期开学时间，具体开学时间与当地高校开学时间保持一致，并报教育部备案。春节返乡学生未经学校批准不要提前返校。地方所属院校、中小学校、幼儿园等学校春季学期开学时间，由当地教育行政部门按照地方统一部署确定。民生保障：民政部相关政策安排：（1）2月2日，国家卫生健康委、民政部、公安部联合印发了《新型冠状病毒感染的肺炎患者遗体处置工作指引（试行）》（以下简称《工作指引》）：首次明确了在新冠肺炎患者遗体处置过程中医疗机构、殡仪馆、疾控机构、卫生健康行政部门、民政部门和公安机关的具体职责分工。（2）1月31日，民政部对殡葬服务、婚姻登记等民政服务机构新型冠状病毒感染肺炎疫情防控工作作出紧急安排部署：劝导群众从简从快办理丧事活动；并积极引导群众不要举办人群聚集的结婚宴席。（3）1月30日，民政部、国家卫生健康委联合印发紧急通知进一步动员城乡社区组织做好新型冠状病毒感染肺炎疫情的社区防控工作：各城乡社区组织要在疾控等专业公共卫生机构指导下，会同基层医疗卫生机构，按照“追踪到人、登记在册、社区管理、上门观察、规范运转、异常就医”的原则对来自疫情发生地区的人员、外地返回居住地的人员进行有效管理，加强发热和症状监测，追踪、督促其居家医学观察。（4）1月29日，民政部对全国社会组织登记管理机关疫情防控工作作出安排部署：疫情得到有效控制之前，各级社会组织登记管理机关一般不召集社会组织参加各类研讨、培训、学习等人群聚集的活动。（5）1月29日，民政部部署做好新型冠状病毒感染肺炎疫情防控期间有关社会救助工作：组织基层有关工作人员通过多种方式了解低保对象、特困人员等救助对象以及新型冠状病毒感染的肺炎患者家庭生活状况，对基本生活存在困难的，通过发放临时救助金等措施及时予以救助。（6）1月28日，民政部印发紧急通知要求各地全力做好养老机构新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作：各地要把疫情防控工作作为当前最重要的工作来抓，纳入2020年全国养老院服务质量建设专项行动内容。（7）1月28日，民政部印发紧急通知要求各地全力做好儿童福利领域服务机构新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作：全面防范、杜绝可能的传染源进入儿童福利机构、未成年人救助保护机构。（8）1月26日，民政部关于动员慈善力量依法有序参与新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的公告：开展公开募捐的慈善组织应当按照慈善法和《慈善组织公开募捐管理办法》的规定，将募捐方案报送登记的民政部门备案。慈善组织应当根据湖北省武汉市等疫情严重地区的需求确定募捐方案，首先帮助筹集用于疫情防控的物资。民生保障：人社部相关政策安排：（1）1月30日，人力资源社会保障部办公厅印发《关于切实做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控期间事业单位人事管理工作有关问题的通知》：各地区事业单位公开招聘在疫情防控期间均改为网上组织或延期举行，暂停组织线下现场报名、笔试、面试活动；疫情防控相关医疗卫生机构等事业单位需要紧急补充医护人员等疫情防控工作人员的，可简化招聘程序，设立招聘绿色通道。（2）1月28日，人社部要求全国技工院校2020年春季学期延期开学：全国各类技工院校适当推迟2020年春季学期开学时间，具体开学时间由当地人力资源社会保障行政部门按照地方党委和政府统一部署确定，可与当地其他大中专院校开学时间保持一致。（3）1月24日，人力资源社会保障部办公厅关于妥善处理新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控期间劳动关系问题的通知：对新型冠状病毒感染的肺炎患者、疑似病人、密切接触者在其隔离治疗期间或医学观察期间以及因政府实施隔离措施或采取其他紧急措施导致不能提供正常劳动的企业职工，企业应当支付职工在此期间的工作报酬，并不得依据劳动合同法第四十条、四十一条与职工解除劳动合同。（4）1月23日，人力资源社会保障部、财政部、卫生健康委联合印发了《关于因履行工作职责感染新型冠状病毒肺炎的医护及相关工作人员有关保障问题的通知》：医护及相关工作人员因履行工作职责，感染新型冠状病毒肺炎或因感染新型冠状病毒肺炎死亡的，应认定为工伤，依法享受工伤保险待遇。

（二）2020.02.03---2020.02.08（阶段二）：重在财政金融支持与稳定就业

1.财政支持方面

财政方面，本周出台政策较多。其中财金5号文进一步规范对疫情防控重点保障企业的名单管理与财政金融支持（贷款利率上限为LPR减100个基点，中央财政贴息50%，根据央行的表述，确保企业实际融资成本降至1.6%以下）。免征航空公司应缴纳的民航发展基金（2018年收入435亿）。对企业和个人捐赠的物品和现金，允许全额抵税。对重点物资保障企业设备购置费用，允许全额抵税。对主要困难行业（交运、餐饮、住宿、旅游）2020年发生的亏损，延长结转年限至8年。此外，截止至2月6日下午，各级财政安排的疫情防控资金667亿。

（1）2月8日，财政部 发展改革委 工业和信息化部 人民银行 审计署关于打赢疫情防控阻击战强化疫情防控重点保障企业资金支持的紧急通知（财金〔2020〕5号）：规范疫情防控重点保障企业名单管理；通过专项再贷款+财政贴息支持金融机构加大信贷支持力度。（专项再贷款发放利率为（LPR）减250基点，贷款利率上限为LPR减100基点，财政贴息50%）。（2）2月8日，财政部发布关于新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控期间免征部分行政事业性收费和政府性基金的公告：对于与新型冠状病毒（2019-nCoV)相关的防控产品，免征医疗器械产品注册费，免征药品注册费。免征航空公司应缴纳的民航发展基金。（3）2月8日，财政部发布关于支持新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控有关个人所得税政策的公告：医护人员取得的临时性工作补助和奖金，免征个人所得税。单位发给个人用于防控的药品等，不计入工资、薪金收入，免征个人所得税。（4）2月8日，财政部发布关于支持新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控有关捐赠税收政策的公告：企业和个人捐赠的物品和现金，可以全额抵税。单位和个体工商户将自产、委托加工或购买的货物用于捐赠，免征增值税、消费税、城市维护建设税、教育费附加、地方教育附加。（5）2月8日，财政部发布关于支持新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控有关税收政策的公告：第一，重点保障物资生产企业为扩大产能新购置的相关设备，可以一次性抵税，相比2019年12月底增加的留抵税额，可以申请全额退还。第二，运输疫情防控重点保障物资取得的收入，免征增值税。第三，受疫情影响较大的困难行业企业（包括交通运输、餐饮、住宿、旅游）2020年度发生的亏损，最长结转年限由5年延长至8年。第四，提供公共交通运输服务、生活服务，以及为居民提供必需生活物资快递收派服务取得的收入，免征增值税。（6）2月7日，支持疫情防控相关财税政策、缓解小微企业融资难融资贵发布会：财政金融支持政策梳理；截至2月6日下午5点，各级财政共安排疫情防控资金667.4亿元，实际支出284.8亿元。其中，中央财政共安排170.9亿元；（7）2月3日，截至2020年2月3日零时，各级财政累计下达疫情防控补助资金470亿元，主要用于患者救治、医务人员和防疫工作者临时性工作补助、医疗机构开展疫情防控工作所需专用设备以及快速诊断试剂等支出。

2.金融支持方面

金融方面，央行2月3日投放流动性1.2万亿，降息10个bp，2月4日再度投放流动性5000亿。设立3000亿元专项再贷款，用于支持疫情防控重点保障企业。专项再贷款的银行成本为LPR-250个基点，贷款利率上限不超过LPR-100个基点。此外，发改委对债券发行工作作出调整，支持企业募集资金用于疫情防控相关支出。准许债券发行人使用不超过40%的债券资金用于补充营运资金。

（1）2月8日，国家发改委发布《关于疫情防控期间做好企业债券工作的通知》：支持企业债券募集资金用于疫情防控相关医疗服务、科研攻关、医药产品制造以及疫情防控基础设施建设等项目；准许债券发行人使用不超过40%的债券资金用于补充营运资金，同时将委托贷款集中度的要求放宽。允许部分企业（质地好，受影响严重）申请发行新的企业债券专项用于偿还2020年内即将到期的企业债券本金及利息。（2）2月7日，人民银行召开电视电话会议部署专项再贷款支持疫情防控工作：设立3000亿元专项再贷款。专项再贷款资金发放贷款的利率不能超过最近一次公布的一年期贷款市场报价利率（LPR）减100个基点，目前为3.15%。中央财政按企业实际获得的贷款利率贴息50%，确保企业实际融资成本降至1.6%以下。（3）2月7日，人民银行采取措施便利金融机构发行债券支持疫情防控：疫情防控期间，金融机构可通过邮件等方式发送债券发行申请材料、备案材料电子版，远程办理债券发行工作。延长金融债券额度有效期。（4）2月4日，人民银行以利率招标方式开展了5000亿元逆回购操作。（5）2月3日，中国人民银行开展7天逆回购操作9000亿元、14天逆回购操作3000亿元，中标利率分别为2.40%、2.55%，较上次下降10BP。

3.稳定就业方面

就业方面，人社部暂停各类高校毕业生就业现场招聘活动，暂停各类人力资源服务机构疫情防控期间举办的现场招聘会。为稳定就业，人社部加大失业保险稳岗返还力度，适当放款标准（各地政府出台政策来看，对于不裁员或者少裁员企业，返还其上年度实际缴纳失业保险费的50%）。对于停工期、恢复期组织职业培训的，纳入补贴类培训范围。国家协调劳动关系三方，在疫情防控期间稳定劳动关系。

（1）2月7日，国家协调劳动关系三方就做好新型冠状病毒感染肺炎疫情防控期间稳定劳动关系支持企业复工复产印发意见：稳定劳动关系助力企业稳就业稳生产，从劳动用工、工资待遇、企业减负、指导服务等四方面提出了稳定劳动关系支持企业复工复产的多项措施。（2）2月6日，人力资源社会保障部部署做好新型冠状病毒感染肺炎疫情防控期间人力资源市场管理服务工作：暂停各地人力资源服务机构疫情防控期间举办的现场招聘会、跨地区劳务协作、人力资源培训、供需对接会等聚集性活动。（3）2月5日，人力资源社会保障部等5部门就做好疫情防控期间有关就业工作印发通知：有力确保重点企业用工。支持中小微企业稳定就业（加大失业保险稳岗返还力度，适当放宽标准)。在停工期、恢复期组织职工参加职业培训的，按规定纳入补贴类培训范围。统筹使用工业企业结构调整专项奖补资金，用于支持符合条件的受疫情影响企业稳定岗位、保障基本生活等支出。暂停各类高校毕业生就业现场招聘活动。

4.其他方面

其他方面，发改委下达2亿元支持重点医院采购设备。药监局加快医用防护服的注册审批和许可，积极开展疫情防控急需医疗器械（如口罩）的应急审批。商务部组织商贸企业尽快复工。科技部启动抗病毒药物瑞德西韦的临床试验。文旅部应对旅行社经营困难，暂退80%的旅游服务质量保证金。体育总局延期举办第十四届全国冬季运动会。

（1）2月7日，国家发展改革委紧急下达中央预算内投资2亿元支持湖北省提高重症感染患者救治能力：专项补助承担重症感染患者救治任务的华中科技大学同济医学院附属同济医院、华中科技大学同济医学院附属协和医院、湖北省人民医院的重症治疗病区建设。（2）2月7日，国家药监局部署加快医用防护服注册审批和生产许可工作：国家药监局明确支持和鼓励医用防护服生产企业扩大产能，支持和鼓励其他生产企业转产医用防护服。（3）2月6日，商务部办公厅关于组织做好商贸企业复工营业工作的通知：组织具备条件的企业尽快复工营业。（4）2月6日，抗病毒药物瑞德西韦临床试验在武汉启动：据介绍，目前药品运输、分组编盲等前期准备工作已完成。（5）2月6日，文化和旅游部办公厅关于暂退部分旅游服务质量保证金支持旅行社应对经营困难的通知：决定向旅行社暂退（退80%）部分旅游服务质量保证金（以下简称保证金）。接受暂退保证金的各旅行社应在2022年2月5日前将本次暂退的保证金如数交还。（6）2月5日，药品监管部门积极开展疫情防控急需医疗器械应急审批：根据国家局外网数据，截至目前，全国共有批准注册证：医用防护口罩65个，医用外科口罩164个，一次性使用医用口罩等334个，医用一次性防护服50个。（7）2月5日，商务部办公厅印发《关于积极扩大进口应对新冠肺炎疫情有关工作的通知》：扩大医疗物资及生产原料进口，积极利用进口增加国内肉类等农产品市场供应。（8）2月3日，体育总局办公厅关于延期举办第十四届全国冬季运动会的通知。

（三）2020.02.09---2020.02.15（阶段三）：重在积极推进复工复产

1.财政支持方面

财政支持方面，本周出台的政策中，值得关注的有：再次提前下达2020年新增地方政府债务限额，一般债与专项债提前下达额度均打满至2019年新增额度的60%的允许上限。与发改委、工信部联合发文对口罩、防护服等重点医疗物资保障产品，予以兜底采购收储。鼓励相关企业尽快满产、扩产。为支持农产品保供，对农业信贷担保相关费用予以减免。截止至2月14日，各级财政共安排疫情防控资金901亿。

（1）2月15日，财政部预拨第二批疫情防控补助资金80亿元：截至2月14日，各级财政已安排疫情防控补助资金901.5亿元，其中中央财政安排252.9亿元，为疫情防控提供了有力保障。（2）2月14日，财政部发布关于切实支持做好新冠肺炎疫情防控期间农产品稳产保供工作的通知：减免农业信贷担保相关费用。自即日起至2020年12月底，国家农业信贷担保联盟有限责任公司对全国省级农担公司再担保业务减半收取再担保费用。中央财政农业生产发展等资金向疫情防控重点地区倾斜。（3）2月13日，财政部发布关于国有金融企业积极做好疫情防控捐赠有关事项的通知：鼓励金融企业根据疫情防控需要，采取多种方式实施捐赠。金融企业疫情防控捐赠符合《关于支持新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控有关捐赠税收政策的公告》有关规定的，可按规定享受相应的税收优惠政策。（4）2月12日，国办转发卫健委、人社部、财政部关于改善一线医务人员工作条件切实关心医务人员身心健康若干措施的通知：改善医务人员工作和休息条件。维护医务人员身心健康。落实医务人员待遇。提高卫生防疫津贴标准。加强对医务人员的人文关怀。（5）2月11日，财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额：财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元。加上此前提前下达的专项债务1万亿元，共提前下达2020年新增地方政府债务限额18480亿元。（6）2月10日，截至2月8日下午6点，各级财政共安排疫情防控资金718.5亿元，实际支出315.5亿元。其中，中央财政共安排172.9亿元。（7）2月10日，发改委、财政部、工信部发布《关于发挥政府储备作用支持应对疫情紧缺物资增产增供的通知》：支持生产口罩、防护服等疫情防控重点医疗物资的企业抓紧释放已有产能，支持有关企业迅速扩大产能。对这部分医疗防护物资，全部由政府兜底采购收储。疫情得到有效控制后，鼓励相关企业对扩大的产能根据疫情防控需要和市场需求进行转产。

2.金融支持方面

金融方面，截止2月14日中午12时，银行业金融机构为抗击疫情提供的信贷支持金额超过5370亿元。银保监会将督促银行机构开发专属信贷产品，以帮助批发零售、住宿餐饮等受疫情影响严重的行业的融资需求。证监会对上市公司再融资制度相关条款予以调整。调整内容包括发行条件、发行价格、锁定期、发行对象数量等具体规则。意在鼓励再融资，助力上市公司抗击疫情、恢复生产。

（1）2月15日，银保监会国新办新闻发布会答问实录：截至2月14日中午12时，银行业金融机构为抗击疫情提供的信贷支持金额超过5370亿元。督促银行机构主动对接受疫情影响严重的批发零售、住宿餐饮、文化旅游、运输物流等服务业的金融需求，开发专属的信贷产品。充分考虑疫情的客观影响，适当提高监管容忍度。（2）2月14日，证监会发布上市公司再融资制度部分条款调整涉及的相关规则：精简发行条件、优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者。（将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，且不适用减持规则的相关限制；将主板（中小板）、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10名和5名，统一调整为不超过35名。）；

3.复工复产方面

本周，多个部委对复工复产做出针对性安排。工信部强调，要推动大企业重点项目顺次复工复产，对照省里下达的规上工业增加值增速，将1-2月份的欠账补回来。各地国资委出台政策，支持所监管企业积极复工复产。商务部发布居民生活服务业疫情防控指南，引导生活服务企业有序复工。交通运输部出台政策做好农民工返岗运输服务保障。此外，人社部上线微信小程序调查返岗情况，多个省份有序恢复省际、省内道路客运。33个城市轨交运营恢复正常。

（1）2月15日，全国各地国资监管部门相继出台措施发挥国企抗疫“突击队”和经济“稳定器”作用：据《国资报告》记者初步统计，截至2月12日上午12时，各个省市的国资委，已经出台总计超过80条支持所监管企业参加抗疫的各项措施。内容主要涉及调整业绩考核方式、分类有序复工复产、开启绿色服务通道、制订相关保障政策、帮助中小企业发展等。（2）2月15日，交通运输部关于新冠肺炎疫情防控期间免收收费公路车辆通行费的通知：决定在新冠肺炎疫情防控期间，免收全国收费公路车辆通行费。免收通行费的时间范围从2020年2月17日0时起，至疫情防控工作结束。（3）2月14日，人社部返岗情况调查微信小程序上线：为了解劳动者和企业的返岗情况，为政府判断就业形势、开展就业服务提供参考依据，人力资源社会保障部开发了返岗情况调查微信小程序。目前，面向劳动者的返岗情况调查功能已上线，请广大劳动者扫码填写。（4）2月13日，全国道路客运及城市公交有序恢复运营九省份恢复省际道路客运：截至2月12日，9个省份已有序恢复省际道路客运，17个省份有序恢复省内道路客运；在已开通城市轨道交通的41个城市中，33个城市轨道交通线路正常运营。（5）2月12日，商务部发布关于发布居民生活服务业疫情防控指南的通知：为进一步指导餐饮、住宿、洗染等居民生活服务企业做好新型冠状病毒感染肺炎疫情防控工作，引导生活服务企业有序复工，树立服务消费信心，我司组织制订并收集整理了部分行业组织和有关单位发布的疫情防控指南，供广大企业参照执行。（6）2月11日，交通运输部印发通知全力做好农民工返岗运输服务保障：从精心开展运输组织、严格控制包车客座率、切实保障通行顺畅、全面落实防疫措施、强化接驳运输管理和服务、严格落实安全管理职责等6方面全力做好农民工返岗运输服务保障工作。（7）2月11日，工业和信息化部召开全国工业通信业企业复工复产电视电话会议：要推动大企业重点项目顺次复工复产，要对复工复产的要素进行保障，对照省里下达的规上工业增加值增速全力以赴把1-2月份的欠账补回来。切实保障重要交通干线及关键物流枢纽正常运行。

4.其他方面

就业方面，本周值得关注的有：人社部公布失业保险稳岗返还网上申领平台，下一步，各省、自治区还将公布辖区内已实现稳岗返还网上申领的地市的网上经办平台，确保尽快拨付资金，支持企业稳定就业岗位。对于事业单位人员，因新冠病毒不能提供正常劳动的，其所属单位按出勤对待。

其他方面，值得关注的有：民航局要求学生旅客订购的3月31日前的机票，可免费退改签。教育部积极安排在线学习资源。民政部要求对受疫情影响造成监护缺失的儿童，做好临时照料服务。自然资源部发文，对疫情防控急需使用的土地，可根据需要先行使用。

就业相关政策：（1）2月13日，人力资源社会保障部财政部印发《关于新型冠状病毒肺炎疫情防控期间事业单位人员有关工资待遇的通知》：新冠患者、疑似病人、密切接触者在其隔离治疗期间或医学观察期间以及因政府实施隔离措施或采取其他紧急措施导致不能提供正常劳动的事业单位工作人员，在此期间的工资、福利待遇由其所属单位按出勤对待。（2）2月12日，人社部公布失业保险稳岗返还网上申领平台：稳岗返还是落实中央稳就业决策部署的重要举措，也是疫情防控期间加大援企稳岗力度的积极举措。下一步，各省、自治区还将公布辖区内已实现稳岗返还网上申领地市（州、盟）的网上经办平台，尽快拨付资金，支持企业稳定就业岗位，妥善应对疫情影响。（3）2月11日，人力资源社会保障部就做好新冠肺炎疫情防控期间技能人才评价有关工作印发通知：疫情防控期间，暂停开展集中考核评价活动，暂缓举办考务管理人员、考评人员、督导员等人员集中培训。其他相关政策：（1）2月14日，教育部发布关于统筹安排国家中小学网络云平台和中国教育电视台提供中小学生学习资源的公告：由中国教育电视台4频道于2月17日播出小学生学习内容，国家中小学网络云平台只提供中学生学习资源。（2）2月12日，自然资源部办公厅印发通知做好疫情防控建设项目用地保障工作：对于疫情防控急需使用的土地，可根据需要先行使用；对选址有特殊要求，确需占用永久基本农田和生态保护红线的，视作重大项目允许占用。同时，要做好被占地单位和群众的补偿安置。（3）2月11日，民政部部署做好因新冠肺炎疫情影响造成监护缺失的儿童救助保护工作：要根据因疫情影响造成监护缺失的儿童自身和家庭状况，分类做好临时照料服务。（4）2月10日，民航局要求，自2月11日0时起，在该时间点之前已购买3月31日24时前航班机票的学生旅客，如在航班起飞前凭学生身份证明要求退票或将机票改期至3月31日24时前其他航班的，航空公司及其客票销售代理应为其免费办理，不得收取任何费用。

二

春节后复工数据及政策跟踪

（一）工业生产和地产销售低迷

发电日均耗煤38.11万吨（14日数据），仍维持在低位，相比去年三年同期均值（阴历，下同）同比下降39.59%；三十大中城市商品房销售缓慢回升，14日成交5.72万平，过去三年，平均值为42.8万平。

（二）重要生产资料价格企稳

螺纹钢期货价和长江铜价分别收报3378元/吨（14日数据）、456900元/吨（14日数据），较过去三年同期（阴历）均值分别下跌6.87%、11.78%，但和前期价格相比，已经有所企稳。

（三）春运迁徙规模较去年同期降幅较大

迁入京沪粤人数规模较前期有所回落。百度迁徙规模指数显示，昨日迁入广东的人数规模较14日基本持平，但较前几日明显回落（2月15日为5.54，前三日为5.87、5.59、5.34）；迁入上海的人数规模则持续回落（2月15日为1.69，前三日为2.17、2.13、1.92），迁入北京人数规模持续回落（2月15日为1.54，前三日为2.2、2.14、1.75）。

全国铁路发送旅客量维持低位。2月15日，全国铁路发送旅客仅87.5万人次，同比下降90.7%（阴历），环比上升4.8%。

（四）疫情期间，一线城市出行强度低

受疫情影响，一线城市返工潮尚未来临，城市出行强度较低。百度一线城市出行强度显示，2020年春节后，北上广深城内出行强度（城市出行人数占居住人口比重）仍不足去年同期一半（阴历）。

一线城市地铁客流量仅占正常工作日客流量的一成左右。2月9日，北京召开新冠肺炎疫情防控工作新闻发布会提到，疫情发生前，北京地铁全网工作日正常客流在1200万人次左右，春节以来，虽然客流逐步增长，但目前总客运量不到正常情况下的10％；预计开学前的最大客流量将比正常工作日下降50%；预测从开学到疫情结束阶段，北京地铁通勤通学客流基本恢复，生活类出行、进出京客流还未全部恢复，总体客流预计比正常工作日下降25%。据上海地铁数据，2月10日以来，地铁客流量维持在110万人次左右，约占往年同期（阴历）客流一成。据广州和深圳地铁数据，10日以来，广州地铁日均客流占平时正常工作日客流约10%，深圳日均地铁客流量不及平时正常工作日客流量的一成。

（五）全国各地复工情况和政策一览

当前各地国企复工情况较好。如中央企业生产型子企业复工复产率已超过80%。其中，石油石化企业复工率达到96.8%，电网、发电企业复工率达到83%；钢铁企业主要子企业全面开工；机械装备制造企业（不包括汽车）复工率达到88.1%。整体复工率略低，如四川截至2月13日，全省规模以上工业企业复工复产5179户，复工率35.6%。

本周各地复工状况一览：（1）2月15日，湖南复工情况：截至2月13日，全省6251户工业企业开复工，累计到岗人数58.46万人；全省6533家规模以上服务业企业中，约一半已经开工；截至2月14日，173个在建省重点建设项目中，94个项目已复工。（2）2月14日，浙江复工情况：浙江省属企业中涉及保障公共事业运行、疫情防控等十类保障性企业复工率已达79%。（3）2月14日，安徽复工情况：截至2月13日，26户省属企业已有25户实现复工复产，二级公司复工复产面超过60%。（4）2月14日，上海复工情况：截至2月12日，市国资系统监管企业本市地域内正式职工复工约70万人，其中居家办公约10万人，复工率约80%。（5）2月14日，四川复工情况：截至2月13日，全省规模以上工业企业复工复产5179户，复工率35.6%，省属国有企业复工率79.7%；复工企业用工人数已经达到正常水平的30%左右。全省重点项目已经复工61个。（6）2月13日，央企复工情况：中央企业生产型子企业复工复产率已超过80%。其中，石油石化企业复工率达到96.8%，电网、发电企业复工率达到83%；钢铁企业主要子企业全面开工；机械装备制造企业（不包括汽车）复工率达到88.1%。（7）2月13日，湖北复工情况：湖北继续延迟复工复学：省内各类企业不早于2月20日24时前复工，涉及疫情防控必需（医疗器械、药品、防护品生产和销售等行业）、保障公共事业运行必需（供水、供电、油气、通讯等行业）、群众生活必需（超市卖场、食品生产和供应等行业）及其他涉及重要国计民生的相关企业除外；省内大专院校、中小学、中职学校、技工院校、幼儿园延期开学。（8）2月12日，全国道路客运恢复情况：截至2月12日，江苏、浙江、安徽、福建、山东、湖南、广东、重庆、四川等9个省份已有序恢复省际道路客运，17个省份有序恢复省内道路客运。（9）2月11日，截至2月11日17时，全国经销商复工率仅达19.8%。（10）2月11日，全国口罩企业复工率已经超过了76%，防护服企业的复工率为77%，全国重点监测的粮食生产、加工企业复工率为94.6%，煤矿复产率57.8%。（11）2月10日，58同城招聘发布的复工大数据报告称，受疫情影响，47%的企业在2月10日复工，15%的企业在2月10日以后复工，仍有27%的企业还未确定复工时间。（12）2月9日，据国家发改委消息，目前除了湖北省外，全国其他30个省份均已部署安排企业复工复产。

三

每周经济观察

（一）需求：土地成交与汽车零售均大幅下行

需求端，观察地产、汽车与土地的成交。其中地产销售数据，受售楼处关停影响，基本处于冻结状况，参见章节二（复工数据跟踪）。汽车数据看，1月19日-1月31日这接近两周的时间内，正好处于疫情爆发期，乘用车零售数据陡降，日均销售同比为-49%。受此影响，1月乘用车零售端销售累计同比为-21.8%。疫情冲击下，汽车销售暂时进入低谷。土地成交的情况较为类似，1月百城供应土地占地面积（住宅类用地）同比为-64.7%。2月节后第一周（2月9日当周），百城仅供应11.6万平米的住宅类用地，仅相当于去年同期的1%左右。土地成交溢价率接近于0。北京二手房成交价格，1月数据看，略有上行。

（二）生产：汽车批发大幅走弱，钢价继续下跌中

生产端，重点观察六大发电集团日均耗煤、汽车批发量、粗钢产量旬度数据。其中日均耗煤数据，由于春节错位（去年春节在2月初），2月阳历数据同比相比1月略有改善，但若比较阴历数据（参见章节二，复工高频数据跟踪），则依然较弱。汽车批发数据与汽车零售数据类似，受1月19日-1月31日这两周的拖累，当月同比为-23.5%。粗钢产量，目前数据仅公布至1月中旬，暂未体现疫情影响。但螺纹钢库存数据，周度环比并未达到过去两年峰值，生产端受影响较为明显。其他方面，螺纹钢现货价持续走弱中，HRB40020mm:上海当前仅3440元/吨，相比去年12月底下跌近300元/吨。水泥价格略有回落。

（三）食品价格再上涨，猪肉价格突破50

食品价格继续上涨，鲜菜鲜果价格回落，猪肉价格突破50元关口。菜篮子产品价格200指数收于142.18，环比上涨1.3%（前值-0.6%）。其中，蔬菜平均批发价周内回落2.2%，鲜果价格下跌2.6%，但猪肉价格周内环比上涨0.9%，并突破了50元/kg的价格关口。

从价格表现看，通过政府的集中调配，鲜菜鲜果类价格的上涨势头得到初步遏制。但由于原本供给不足，叠加当前运输受阻，猪肉价格持续上涨。为保证食品的当前供应和长期生产，农村农业部近期频频发文，2月15日，农村农业部建立饲料原料供需调度机制，调配投放库存稻谷、小麦，建立疫情防控重点保障企业名单等等。但考虑到2月13-16日寒潮影响，我国中东部地区将出现大范围雨雪、大风和强降温天气，鲜菜鲜果价格或仍将小幅上涨。

（四）逆回购利率下调10bp，国债利率临近2.8%

本周资金市场流动性仍然维持充裕。周五，DR007收于1.9826%，DR001收于1.2237%，较上周五分别下行13.5bp、46.9bps。1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.9613 %、2.6229%、2.8631%，较上周分别变动-9.1bps、+3.1bps、+6.1bps。下周有逾1万亿公开市场操作到期，或有新作MLF并下调MLF利率的可能，预计20日LPR报价跟随下行10bp。

2月15日，银保监会发布《关于进一步做好疫情防控金融服务的通知》，指出要全力支持疫情防控企业扩大产能、全面服务受疫情影响企业复工复产、积极帮扶遇困小微企业、个体工商户、加大春耕春种金融支持。截至2月14日中午12时，银行业金融机构为抗击疫情提供的信贷支持金额超过5370亿元。

（五）地方债：新增地方债提前顶格下达，北京完成延期发行

2月11日，财政部提前下达2020年新增地方债限额8480亿元，其中一般债限额5580亿元、专项债限额2900亿元。加上此前提前下达的专项债1万亿元，共提前下达2020年新增地方债限额18480亿元。由于2019年新增一般债和专项债限额分别为9300亿元和21500亿元，按60%计算的2020年提前下达新增一般债和专项债限额上限分别为5580亿元与12900亿元，因此地方债在本次提前下达完成后已达今年上限，全国两会前预计不会再下达。

截至2月14日，2020年已发行地方债8542.64亿元，较去年同期增加4780亿元。其中，之前提前下达的一万亿新增专项债发行已达7748亿元，占提前下达额度12900亿元的60%，相比去年同期增加6337亿元，其中北京、广东、山东等17个地区专项债券提前下达额度发行完毕。提前下达的新增一般债发行已达794亿元，占提前下达额度5580亿元的14.2%，相比去年同期减少1482亿元，其中北京、天津、安徽、云南4个地区一般债券提前下达额度已全部发行完毕。

从地区分布看，目前已有24个地区发行地方债。随着本周北京完成原定于1月31日的地方债发行（专项债600亿元，一般债92亿元），专项债发行超过500亿的地区有广东(1395亿)、山东(796亿)、北京（600亿）、福建(586亿)、江西(527亿)、河南(519亿)与四川(507亿)。

从期限分布看，目前地方债发行以10年期为主，其中专项债加权平均期限已长达13.7年，本周一般债年内首次出现3年期发行。

从资金投向看，基建占比较高。目前专项债暂无投向土储棚改，69%投向与基建直接相关的基础设施、园区建设、生态环保等领域。

（六）大宗价格降幅企稳，国内出口运价显著回落

大宗商品价格指数继续回落，但降幅短暂企稳。在疫情影响下，大宗商品需求持续承压，CRB现货指数继续回落；但本周原油、铜价均有小幅反弹，CRB指数降幅短暂企稳。

BDI运价指数继续持平，但国内出口运价显著回落。首先，海外需求仍稳定，BDI指数继续持平，但未出现继续回升的趋势，全球贸易修复的速度在中国经济增长不确定性提升的背景下或受到较大的冲击。其次国内贸易来看，本周为节后正式复工第一周，但复工程度较往年明显弱化，因而也带来出口运价指数显著回落，但进口运价指数并未见到大幅回落，或反映复工初期进口需求尚可，但考虑到一季度经济下行压力大，内需不足大概率带来进口疲弱，进口运价指数坚挺或难以持续。

（七）人民币中间价短期波动后目前已有所企稳

人民币汇率短期交易因素带来大幅波动后，目前中间价走势基本企稳。根据我们估算的逆周期因子可以看到，在春节后第一周逆周期因子多数时期数值较大，反映了汇率走势短期受到疫情影响出现了波动；而在本周二以后，逆周期因子回落至±50pips以内，对中间价走势不再产生影响。同时，根据我们的人民币汇率内外联动分析框架来看，节后第一周，美元指数走强的同时，CFETS一篮子指数模拟值也出现小幅贬值，进一步带来中间价的贬值压力；而近期CFETS指数模拟值回升，一定程度缓解了汇率贬值压力，因此本周汇率呈现出企稳的趋势。预计后续在悲观情绪释放、交易因素消退后，人民币汇率走势将由国际收支格局决定，呈现较为稳定的走势。

具体内容详见华创证券研究所2月16日发布的报告《【华创宏观】战“疫”政策三阶段梳理及复工跟踪——战“疫”系列九&每周经济观察》。

华创宏观重点报告合集

【战“疫”系列】

经济有近忧，金融无大险，冷春过后自然暖——基于疫情影响的三大评估与两大展望&战疫系列一
股市异常波动与降息的六大看法——战疫系列二
外资机构如何评估疫情的影响？——战疫系列三
怎么看西贝之忧？——从四大行业的现金刚性支出看疫情的冲击&战疫系列四
什么是复工的“马蹄钉”？——从口罩的估算讲起&战疫系列五
经济影响再评估——战疫系列六
还有多少人需要赶路？——战疫系列七
对抗疫情要花多少钱？——基于财政视角&战疫系列八

【数论经济系列】

【展望·2020】

【大类资产配置框架系列】

【思想汇系列】

宏观调控从大写意到工笔画--第四期&2018中央经济工作会议解读--第四期

【思想碎片系列】

【中美贸易摩擦系列】

协议签署后的后续安排有哪些？贸易摩擦缓和十问十答

【汇率一本通系列】

【高频观察·每周经济观察】

【高频观察·中资美元债周报】

一级发行平淡 二级高收益上涨--中资美元债周报20200209
避险情绪再起，投资级上涨，高收益折戟--中资美元债周报20200202
一级发行延续活跃，二级高收益维持上涨--中资美元债周报20200119
一级房地产发行开闸，二级高收益涨势延续--中资美元债周报20200112
中资美元债迎“开门红” 高收益领涨市场--中资美元债周报20200105

【高频观察·全球央行双周志】

【高频观察·中国信贷官调查】

2018年信贷利率将加速上行--2018年1季度中西部城商行隐现资产荒--2018年2季度信贷需求趋降，利率上行减速--2018年3季度银行投贷节奏前倾，资产荒预期浓厚--2019年1季度
“资产荒”从总量走向结构--2019年2季度
“资产荒”边际缓解，四季度信贷向好--2019年4季度

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